咋孩子应对复杂问题能力

9月5日，咋孩应杂问吉利旗下的高端品牌领克，宣布Z10车型正式上市。

后来当其中一些国家（如希腊、对复意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。过去30年，咋孩应杂问合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

我们看到，对复在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。例如，咋孩应杂问美国在第二次世界大战期间，咋孩应杂问在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，对复在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

在伦敦经济学院，咋孩应杂问我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、咋孩应杂问默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。对复全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，咋孩应杂问LOLR）救助法则（白芝浩规则，咋孩应杂问Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

与之相类似的是，对复有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。在面临金融危机时，咋孩应杂问只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，对复需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，咋孩应杂问只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、咋孩应杂问银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

货币如何进入经济的过程非常重要，对复就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，咋孩应杂问则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

(责任编辑：南宝拉)