换个城市过夏天 | "潍"你而来，沂山的邀约

过去30年，城市合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

而有些国家在不断增发货币后，过夏其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，天潍传统的白芝浩规则需要更新。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，沂山约LOLR）救助法则（白芝浩规则，沂山约Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。因此，城市我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，过夏从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，过夏同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

天潍无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。在我们的新货币理论中，沂山约货币如何进入经济成了重要问题，沂山约银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

这就像一个公司如果面临好的成长机会，城市发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

我们看到，过夏在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。天潍足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

基于我们提出的新微观基础，沂山约宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，沂山约由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。城市我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

过夏全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，天潍则会导致通胀上升、货币贬值。

(责任编辑：潼南县)